SFL se deshace de SIIC de París. Objetivo: El 26,5% de Gecina

Despejada la duda: SFL vende su participación a Eurosic por 24,22€ si SFL cobrara los dividendos de Mayo antes de vender su participación o 24,45€ si se ejecutara la venta antes de cobrar los dividendos (por los dividendos de 23 céntimos pagaderos correspondientes a Mayo). Con esta venta, SFL obtiene unos 315,93 M€ y valoramos la venta positivamente ya que representa sólo una rebaja del 1,6% respecto a precio de NAV. Ahora se despeja la incógnita, SFL tiene a su disposición 700M€ más estos 315,93M€, por lo que es casi seguro que pujará por comprar la parte que ha puesto a la venta Metrovacesa de Gecina.

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SFL, a por el todo?

Todo el mundo sabe que SFL está detrás de comprar SIIC o incluso una parte de Gecina, y para ello dispone de unos 700M€ dispoibles para invertir. ¿Podría quedarse con el 60% de SIIC? Por supuesto. ¿Podría quedarse con el 26,5% de Gecina? Pues esto ya le saldría más caro, ya que supondría tener que disponer de 1.500M€ pero podría emitir nuevos bonos (o incluso ampliar capital). ¿Y una operación de más calado? Ahora resulta que Gecina podría haber pujado también por la parte de FCC y Bankia de SIIC de París. Y a su vez Metrovacesa quiere hacer caja vendiendo su parte de Gecina. ¿Podría Gecina quedarse con SIIC y a después comprar SFL el 26,5% de Gecina? Pues podría ser, SFL obtendría unos 285M€ que sumados a los 700M€ que tiene en liquidez haría la operación de Gecina posible, aunque tendría que emitir nuevos bonos o ampliar capital. Y ahí es donde entra el juego el punto décimo del orden del día de la Convocatoria General de Accionistas de Colonial. Colonial (y Villar Mir) saben que no pueden perder la oportunidad de incrementar su patrimonio adquiriendo ya sea SIIC o la parte de Gecina (con o sin SIIC). Si SFL va a por todas, es probable que tenga que emitir nuevos bonos, pero podría intentar esta operación mediante una Ampliación de Capital, en cuyo caso, Colonial tiene que estar preparada para poner su parte del dinero para no quedarse fuera, diluir su participación en SFL y el control de ésta. Por lo que en el punto 10 se aprobará la posible emisión de bonos, obligaciones simples, pagarés,... por un importe máximo de 1.500M€. Colonial no puede dejar pasar la oportunidad ni diluir su participación en SFL por no disponer de liquidez para afrontar una hipotética Ampliación de Capital de SFL. Así que habrá que ver si SFL ejerce su derecho sobre el 60% de SIIC o deja que Gecina (según dicen) sea la que se quede con SIIC para posteriormente hacerse con el 26,5% de Gecina. Así que quedan todos los frentes abiertos, y todo apunta que de alguna manera va a haber un movimiento corporativo de importancia en el sector patrimonialista Francés, donde SFL tiene una baza importante que jugar, por lo que Colonial tiene que estar preparada para estos movimientos (de ahí el punto 10 del orden del día). Aquí nadie quiere quedarse quieto, Predica y Colonial han roto su acuerdo de accionistas, por lo que Predica podría aumentar su participación en SFL o incluso venderla a un tercero, y Qatar está muy interesado. Así que si Predica no estuviera dispuesto a poner más dinero (en el hipotético caso de ampliación de capital de SFL), queda libre para vender su participación. La resolución de este triángulo SFL-SIIC-Gecina está a punto de resolverse. En los próximos meses tendremos una SFL más grande (sea cual sea la operación llevada a cabo).

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Cerca de desenlace final, ¿Comprar toda SIIC o comprar el 25% de Gecina?

Todo indica (eso dicen aunque falta la confirmación de SFL) a que finalmente SIIC será vendida a Eurocis. Si esto fuera realmente así, SFL obtendría por su parte entre 210 y 240M€. SFL lleva tiempo detrás de alguna operación corporativa, si realmente no pujará por la totalidad de SIIC, tendría a su disposición casi 1.000M€ para este objetivo. Así que entraría en juego la compra de la parte de Gecina que posee Metrovacesa, el 26,7% concretamente. Una vez se despeje la incógnita de SIIC, no creemos que se tarde mucho en materializar lo de Gecina (que ya está puesta en venta). A esperar acontecimientos. Y SFL con ganas de realizar una operación corporativa de calado....

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Camino despejado para que SFL incremente su participación en SIIC

Por fín se ha solucionado el problema de SIIC.

FCC y Bankia han decidido vender por separado la filial francesa SIIC de París. Así SFL estaría en disposición de adquirir un paquete el 30% de SIIC, puesto que la ley francesa de SOCIMI indica que para no perder los beneficios fiscales, ningún accionista puede superar el 60% del capital de la sociedad.

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Las fuentes son necesarias pero a veces no se pueden decir

Este post es para subir la acreditación sobre lo dicho en la información sobre la participación del fondo Third Avenue Real Estate Value Fund.
Hay veces que uno no puede/debe dar la fuente de la información, pero visto que ya empiezan a salir en algunos foros (los que más interesados han estado siempre en hundir la cotización de Colonial) compartiremos en este caso los documentos que demuestran lo anunciado:

• Primera entrada del fondo en Colonial:

http://www.caja-pdf.es/2014/05/12/primer-cuatrimestre-portfolio/

• Carta a los accionistas donde especifica que acudió a la ampliación de capital (en el anterior documento ya mencionaba su intención de que su entrada en Colonial era para largo plazo y con intención de acudir a la ampliación de capital:

http://www.caja-pdf.es/2014/05/12/carta-accionistas-fund/Carta accionistas Fund.pdf

PD: No siempre pondremos la fuente.

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Los fondos poseen el 22% de Colonial. Un adelanto

En cuanto salgan los informes trimestrales podríamos empezar a ver las diferentes posiciones.
Es muy probable que desde Bestiver haya tomado (o vaya a tomar) alguna participación en Inm. Colonial. Bestinver ya entró hace pocos meses en la SOCIMI 'Lar España Real Estate' con un 4,18% de participación invirtiendo unos 17M€. Pero hasta que no se pronuncien sobre Colonial, no podemos asegurar esta entrada.

Existen algunos fondos que entraron antes de la Ampliación de Capital y otros que han aprovechado esta Ampliación para entrar. Y todavía queda alguna sorpresa hasta que la empresa no comunique las principales participaciones de los inversores (aunque aquellas con un porcentaje menor del 3% mucho nos tememos que no serán publicadas.

De los primeros que entraron en Colonial antes de la Ampliación de Capital fué el Fondo
Third Avenue Real Estate Value Fund que compró 3,5 millones de acciones de Colonial antes de la ampliación de Capital, y que acudió a la Ampliación de Capital, por lo que podría poseer en torno al 1,5% de la empresa.
Hay otros fondos que han entrado en Colonial que ya iremos desvelando poco a poco.

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Las próximas inversiones de SFL y Colonial

SFL tiene una liquidez de unos 700M€ y tiene como punto de mira comprar la parte que le queda de SIIC. Realia está a puesto en el mercado su parte de SIIC y según dicen en los términos del acuerdo que firmaron en 2010 cuando SFL traspasó 2 eficicios a cambio de una participación del 30% en SIIC, existe una cláusula de prioridad en caso de venta de la parte restante de SIIC.
Pues con la liquidez que tiene SFL lo más normal (a no ser que existan pujas muy altas) es que finalmente SFL compre SIIC.

Y Colonial tiene una liquidez en torno a 200M€ pero a corto plazo no se planean grandes movimientos después de la Ampliación de Capital realizada. Aunque estarán pendientes por si surgiera alguna buena inversión (parques de oficinas que oferta la administración catalana,....)

En pocas semanas se despejará la primera incógnita ¿se quedará finalmente SFL con SIIC de París?

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Casi terminado el cambio accionarial en Colonial

La ampliación de capital de Colonial ha terminado de manera satisfactoria. Pero la estructura accionarial todavía no ha terminado de formarse, y se sigue el guión marcado.
Como era lógico los pequeños  inversores que no llevaran mucho tiempo en el accionariado y hayan acudido a la Ampliación de Capital es lógico pensar que podrían tener su media de acciones en torno a 0,50-0,60€.
Algunos de estos inversores han aprovechado estos bajos precios para hacer caja, soltando sus acciones el primer día de cotización de los nuevos títulos. Se esperaba, y lo esperaban.
Nos explicamos:

• Quedan accionistas institucionales por entrar (que algunos habrán aprovechado esta bajada temporal del primer día de cotización de las nuevas acciones para comprar barato) que fueron informados en el road show que la compañía hizo en Londres y Boston, pero que como no se ha llegado al segundo tramo de la ampliación de capital, no habían podido entrar por medio de la ampliación de capital (a no ser que compraran derechos).
• Se siguen ejecutando operaciones de bloques en Colonial.

Y encima Colonial sigue sin comunicar la estructura accionarial definitiva tras esta Ampliación de Capital.
Por lo que sumado a lo anterior, todo nos indica que probablemente los grandes accionistas todavía estén posicionándose en Colonial (ya sea entrando en la compañía o ampliando sus porcentajes de participación).

Quedarán pocas sesiones para el movimiento accionarial, por lo que esperamos que cuando todo este proceso haya finalizado, Inm. Colonial comunique la nueva estructura accionarial.

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La ampliación de Capital suscrita íntegramente en el tramo Preferente

No ha hecho falta más tramos para que la ampliación de capital de 1.266M€ fuera suscrita.
Al final, los inversores han suscrito íntegramente la Ampliación en el primer tramo, lo que indica que la Ampliación ha sido un éxito.
Queda saber los porcentajes de participación final del accionariado, porque han habido movimientos de bloques que podrían hacer pensar que alguno de los grandes accionistas han aumentado su porcentaje de participación.

Ahora con la nueva Colonial en marcha, se disipan las dudas acerca de su futuro.
Y lógicamente empiezan las buenas noticias:

• Colonial ha sido incluida en el índice FTSE Epra/Nareit Developed Europe y Developed Eurozone lo cual implica que pronto despertará el interés de fondos que replican a índices.

• Habrá que ver si a los inversores a los que se dirijió el road show en Londres, Nueva York y Boston han entrado en este tramo, o si por el contrario, empezarán a entrar una vez despejadas las incógnitas de la ampliación.

Así que por fín veremos a una Colonial atractiva a los mercados.

Y ojo, porque en pocas semanas su patrimonio podría aumentar en algún movimiento corporativo que lleve a cabo SFL en Francia....

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Que no os engañen, minoritarios de Colonial (2ª parte)

En Colonial todo funciona al revés del mundo normal.
Los derechos deberían haber subido a precios muy superiores a los que lo ha estado haciendo esta semana.
¿Razones? Pues quizás por el poco interés de inversores minoritarios, por la estampida de los primeros días de los accionistas minoritarios que no pueden suscribir la totalidad de sus derechos,...
El resultado es que no encaja el precio a entrar vía derechos con el precio de mercado de las acciones y ya no sabemos qué pasara estos últimos días de cotización de estos, así que no nos atrevemos a dar consejos acerca de su cotización.

Parece que los inversores institucionales no tienen necesidad de entrar vía derechos y entrarán todos en el tramo adicional (eso parece). Encima reservan un mínimo de 350 M€ a un tramo discrecional (a dedo, que venga la CNMV y lo vea) para que no se cuele ningún gran inversor con una participación más grande que la que poseerán Villar Mir & Compañeros.

De ser así, los derechos no pasarían a subir como pensábamos inicialmente, porque el volumen es probable que empiece a disminuir y a la vez su interés. Otra cosa es que alguien quisiera 'dar guerra' y comprar los derechos que sigan soltando los minoritarios en el tramo con derecho de suscripción, para poder pedir más derechos en el tramo adicional y pasar a ser uno de los grandes accionistas de Colonial (si le dejan).

Así que esperamos que acabe esta Ampliación de Capital, en todos sus tramos, y deseamos toda la suerte del mundo a los pequeños accionistas de largo plazo de Colonial, los cuales han sido 'robados' en toda esta maquinaria financiera que ha tenido lugar en Colonial con el beneplácito de la CNMV.

Saludos y suerte a todos.

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El por qué de no vender la participación de SFL se despeja

Esta claro que SFL era la joya de la corona de Colonial, por lo que Villar Mir y otros inversores no han querido perderse la oportunidad de poseer parte de SFL a través de la entrada en el accionariado de Colonial.
Otros grupos inversores le seguirán en esta ampliación de capital y las fechas de la ampliación de capital están ajustadas para que diera tiempo a terminar antes del próximo movimiento de los REITs franceses.
Todo parece indicar que SFL acabará adquiriendo SIIC, pero para ello necesitará pujar entre otros inversores con Amancio Ortega (al cual ya se le escaparon una cartera de 20 inmuebles situados en París).
Resulta paradójico que otra vez sea un fondo de Qatar quien se le haya adelantado a Amancio Ortega, ya que acaba de comprar el 8,5% de la participación que Credit Agricole poseía de SFL. Y cuando SFL adquirió el 30% de SIIC se dijo que se firmó un acuerdo de preferencia en caso de venta de SIIC.

Así que SFL es muy probable que una vez acabada la Ampliación de Capital de Colonial, ya en Mayo, acabe comprando SIIC, por lo que Colonial habría conseguido aumentar su peso patrimonial al no vender porcentaje alguno de SFL, y éste a su vez comprando el 70% de SIIC de París.

Todos sabíamos que el apetito inversor por Colonial, no era realmente por la parte española, sino que los inversores que han entrado (y van a entrar nuevos en la Ampliación de Capital de Colonial) han visto la única manera de entrada (vía indirecta) en SFL. Lo que se nos había escapado (aunque alguna vez se especuló con ello) era la proximidad de una venta de SIIC por parte de Realia y que SFL podía estar detrás de esta operación desde hace tiempo.

Así que el conglomerado patrimonialista de Colonial podría aumentar muy pronto, de hecho, pocas semanas después de terminar su ampliación de capital.

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Los grandes inversores no pueden tomar participaciones importantes vía compra de acciones

Primeras horas de circulación de los derechos de Colonial. Una vez la bajada inicial provocada mayoritariamente por la venta de derechos de las manos de las accionistas minoritarios, se puede observar que no concuerdan el precio de entrada vía compra de acciones con su respectivo precio vía compra de derechos.
A media mañana se habían movido 22.500.000 acciones pero sólo 3.000.000 de derechos.
Y paradójicamente es mucho más barato entrar vía compra de derechos (saldría cada acción 0,54€ - 1.45 euros +5.59/13) que vía compra de acciones a mercado (0,673€).
El valor teórico del derecho debería estar en 3,12€.
Ahora queda ver cómo entran los grandes inversores que quieran poder tomar una participación importante en la Nueva Colonial. Nadie habla ahora del fondo Brookfield, pero será dificil creer que este gran fondo acepte que le paguen la deuda de Colonial y salga de la compañía por la puerta de atrás.
Este fondo compró la deuda esperando desmembrar Colonial, quedándose con SFL que era lo que realmente anhelaba. Ahora, si quiere entrar de manera indirecta en SFL, la única forma será entrando vía derechos en esta Ampliación de Capital, ya que no esperamos mucho movimiento en la parte de las acciones.
Brookfield es consciente de esto, y de que SFL será el más que probable comprador de SIIC de París, en cuanto acabe la ampliación de capital, por lo que si quiere entrar en el accionariado de Colonial, una posible vía sería vía derechos (no creo que le dejen las acciones 'reservadas' para él).

De momento el mercado castiga a los derechos pero quedan muchos días para ver aparecer a las manos fuertes que quieren entrar en Colonial (de hecho, la empresa se encuentra realizando un 'road show' en el que expondrá a inversores de Londres, Nueva York y Boston las bondades de la empresa, y no han esperado a que termine esta Ampliación de Capital).

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Que no os engañen, minoritarios de Colonial.

Por fín llegó el gran momento. El gran cambio en la estructura y el devenir de Colonial. Pero en este final, los accionistas de Colonial no han salido bien parados, ya que todo el proceso y las 'rarezas' hasta llegar aquí sólo ha hecho hundir la cotización de Colonial, para que los que entran nuevos fueran vistos como salvadores. Le han puesto la empresa a su disposición, a precios de liquidación y ahora, en esta última Ampliación de Capital es donde se la juegan todos estos minoritarios.

Los últimos días han aparecido noticias en algunos medios de comunicación erróneas y muchos foreros han tratado de meter miedo a los actuales accionistas minoritarios, diciendo que los derechos iban a tender a 0, que la acción va a tender a 0,50€,...
Mezclan churras con meninas, pero a algunos pequeños inversores puede que engañen, así que explicaremos algunas cosas:

• Mañana, si Colonial abre y no entra automáticamente en subasta, las acciones de Colonial partirán desde los 0.559€ y los derechos de Colonial estarán a 1.681€. Y es aquí donde está el interés por algunos de afirmar que esas acciones deben valer lo mismo que las que se creen nuevas en la Ampliación de Capital. Actualmente la empresa está representada por 226 millones de acciones y serán las mismas durante los 15 días próximos. Estas acciones nada tienen que ver con las nuevas, porque la estructura de Colonial no será la misma: ni mismo número de acciones, ni deuda, ni .... 
• Dicen las malas lenguas, que hay que vender los derechos el primer día. Eso quisieran ellos para que bajara el derecho a un nivel que consideren oportuno para entrar. Aquí algunos tienen prisa en entrar, pero los accionistas minoritarios que no puedan suscribir la totalidad de sus derechos no tendrían que tener ninguna prisa en vender los derechos que no puedan/quieran suscribir. Me explico, sólo está declarado el 66,50% del accionariado y nos dicen que el restante 33,50% es free-float. Los que seguimos a Colonial sabemos que no es cierto. Dejando de lado las reclamaciones a la CNMV y las futuras que lleguen vía juzgados por los bloques perdidos, parte de CommerBank supuestamente vendida a mercado y que supuestamente no ha ido a parar a manos de nadie a través de varias entidades con ningún tipo de acuerdo,... resulta que los actuales accionistas pueden/quieren aumentar su participación: * Villar Mir posee el 24,43% de COL, pero quería aumentar su participación hasta valores cercanos al 29% * Amura posee el 7,5% de COL, pero es probable que quiera aumentar su participación a valores cercanos al 10% * Aguila (grupo Santo Domingo) sólo ha podido poseer el 3% de COL, aunque es probable que quiera acercarse al 10% .... .... Y no sigo haciendo cuentas. Es decir, que si algunos de los actuales grandes accionistas comprarán derechos para aumentar su participación. Además, hay grandes grupos inversores que podrían entrar en el accionariado comprando derechos, por eso han 'legislado' una clásula de reserva de acciones para que ningún gran grupo inversor se haga con el control de Colonial, así que los pocos derechos que no suscriban los accionistas minoritarios deberían estar muy, pero que muy deseados ¿por que tendrían que tener prisa los accionistas minoritarios en vender parte de sus derechos? ¿por qué tantos 'buenos amigos' recomiendan vender los derechos mañana mismo, a poder ser en la apertura del mercado explicando que es lo mejor que pueden hacer los accionistas minoritarios? ....
•  No vamos a hacerles las cuentas a los 'listos' que quieren derrumbar el derecho (quizás otro día subamos valoraciones de la Nueva Colonial, sus ratios,...), y la cotización en estos 15 días, porque saben muy bien cuál debería ser la valoración de COL después de ejecutarse la Ampliación de Capital, pero ir diciendo que las acciones viejas deben tender al precio de las nuevas en estos días de suscripción, compra o venta de derechos es una falacia interesada que creíamos desmentir públicamente.

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