El por qué de no vender la participación de SFL se despeja

Esta claro que SFL era la joya de la corona de Colonial, por lo que Villar Mir y otros inversores no han querido perderse la oportunidad de poseer parte de SFL a través de la entrada en el accionariado de Colonial.
Otros grupos inversores le seguirán en esta ampliación de capital y las fechas de la ampliación de capital están ajustadas para que diera tiempo a terminar antes del próximo movimiento de los REITs franceses.
Todo parece indicar que SFL acabará adquiriendo SIIC, pero para ello necesitará pujar entre otros inversores con Amancio Ortega (al cual ya se le escaparon una cartera de 20 inmuebles situados en París).
Resulta paradójico que otra vez sea un fondo de Qatar quien se le haya adelantado a Amancio Ortega, ya que acaba de comprar el 8,5% de la participación que Credit Agricole poseía de SFL. Y cuando SFL adquirió el 30% de SIIC se dijo que se firmó un acuerdo de preferencia en caso de venta de SIIC.

Así que SFL es muy probable que una vez acabada la Ampliación de Capital de Colonial, ya en Mayo, acabe comprando SIIC, por lo que Colonial habría conseguido aumentar su peso patrimonial al no vender porcentaje alguno de SFL, y éste a su vez comprando el 70% de SIIC de París.

Todos sabíamos que el apetito inversor por Colonial, no era realmente por la parte española, sino que los inversores que han entrado (y van a entrar nuevos en la Ampliación de Capital de Colonial) han visto la única manera de entrada (vía indirecta) en SFL. Lo que se nos había escapado (aunque alguna vez se especuló con ello) era la proximidad de una venta de SIIC por parte de Realia y que SFL podía estar detrás de esta operación desde hace tiempo.

Así que el conglomerado patrimonialista de Colonial podría aumentar muy pronto, de hecho, pocas semanas después de terminar su ampliación de capital.

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Los grandes inversores no pueden tomar participaciones importantes vía compra de acciones

Primeras horas de circulación de los derechos de Colonial. Una vez la bajada inicial provocada mayoritariamente por la venta de derechos de las manos de las accionistas minoritarios, se puede observar que no concuerdan el precio de entrada vía compra de acciones con su respectivo precio vía compra de derechos.
A media mañana se habían movido 22.500.000 acciones pero sólo 3.000.000 de derechos.
Y paradójicamente es mucho más barato entrar vía compra de derechos (saldría cada acción 0,54€ - 1.45 euros +5.59/13) que vía compra de acciones a mercado (0,673€).
El valor teórico del derecho debería estar en 3,12€.
Ahora queda ver cómo entran los grandes inversores que quieran poder tomar una participación importante en la Nueva Colonial. Nadie habla ahora del fondo Brookfield, pero será dificil creer que este gran fondo acepte que le paguen la deuda de Colonial y salga de la compañía por la puerta de atrás.
Este fondo compró la deuda esperando desmembrar Colonial, quedándose con SFL que era lo que realmente anhelaba. Ahora, si quiere entrar de manera indirecta en SFL, la única forma será entrando vía derechos en esta Ampliación de Capital, ya que no esperamos mucho movimiento en la parte de las acciones.
Brookfield es consciente de esto, y de que SFL será el más que probable comprador de SIIC de París, en cuanto acabe la ampliación de capital, por lo que si quiere entrar en el accionariado de Colonial, una posible vía sería vía derechos (no creo que le dejen las acciones 'reservadas' para él).

De momento el mercado castiga a los derechos pero quedan muchos días para ver aparecer a las manos fuertes que quieren entrar en Colonial (de hecho, la empresa se encuentra realizando un 'road show' en el que expondrá a inversores de Londres, Nueva York y Boston las bondades de la empresa, y no han esperado a que termine esta Ampliación de Capital).

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Que no os engañen, minoritarios de Colonial.

Por fín llegó el gran momento. El gran cambio en la estructura y el devenir de Colonial. Pero en este final, los accionistas de Colonial no han salido bien parados, ya que todo el proceso y las 'rarezas' hasta llegar aquí sólo ha hecho hundir la cotización de Colonial, para que los que entran nuevos fueran vistos como salvadores. Le han puesto la empresa a su disposición, a precios de liquidación y ahora, en esta última Ampliación de Capital es donde se la juegan todos estos minoritarios.

Los últimos días han aparecido noticias en algunos medios de comunicación erróneas y muchos foreros han tratado de meter miedo a los actuales accionistas minoritarios, diciendo que los derechos iban a tender a 0, que la acción va a tender a 0,50€,...
Mezclan churras con meninas, pero a algunos pequeños inversores puede que engañen, así que explicaremos algunas cosas:

• Mañana, si Colonial abre y no entra automáticamente en subasta, las acciones de Colonial partirán desde los 0.559€ y los derechos de Colonial estarán a 1.681€. Y es aquí donde está el interés por algunos de afirmar que esas acciones deben valer lo mismo que las que se creen nuevas en la Ampliación de Capital. Actualmente la empresa está representada por 226 millones de acciones y serán las mismas durante los 15 días próximos. Estas acciones nada tienen que ver con las nuevas, porque la estructura de Colonial no será la misma: ni mismo número de acciones, ni deuda, ni .... 
• Dicen las malas lenguas, que hay que vender los derechos el primer día. Eso quisieran ellos para que bajara el derecho a un nivel que consideren oportuno para entrar. Aquí algunos tienen prisa en entrar, pero los accionistas minoritarios que no puedan suscribir la totalidad de sus derechos no tendrían que tener ninguna prisa en vender los derechos que no puedan/quieran suscribir. Me explico, sólo está declarado el 66,50% del accionariado y nos dicen que el restante 33,50% es free-float. Los que seguimos a Colonial sabemos que no es cierto. Dejando de lado las reclamaciones a la CNMV y las futuras que lleguen vía juzgados por los bloques perdidos, parte de CommerBank supuestamente vendida a mercado y que supuestamente no ha ido a parar a manos de nadie a través de varias entidades con ningún tipo de acuerdo,... resulta que los actuales accionistas pueden/quieren aumentar su participación: * Villar Mir posee el 24,43% de COL, pero quería aumentar su participación hasta valores cercanos al 29% * Amura posee el 7,5% de COL, pero es probable que quiera aumentar su participación a valores cercanos al 10% * Aguila (grupo Santo Domingo) sólo ha podido poseer el 3% de COL, aunque es probable que quiera acercarse al 10% .... .... Y no sigo haciendo cuentas. Es decir, que si algunos de los actuales grandes accionistas comprarán derechos para aumentar su participación. Además, hay grandes grupos inversores que podrían entrar en el accionariado comprando derechos, por eso han 'legislado' una clásula de reserva de acciones para que ningún gran grupo inversor se haga con el control de Colonial, así que los pocos derechos que no suscriban los accionistas minoritarios deberían estar muy, pero que muy deseados ¿por que tendrían que tener prisa los accionistas minoritarios en vender parte de sus derechos? ¿por qué tantos 'buenos amigos' recomiendan vender los derechos mañana mismo, a poder ser en la apertura del mercado explicando que es lo mejor que pueden hacer los accionistas minoritarios? ....
•  No vamos a hacerles las cuentas a los 'listos' que quieren derrumbar el derecho (quizás otro día subamos valoraciones de la Nueva Colonial, sus ratios,...), y la cotización en estos 15 días, porque saben muy bien cuál debería ser la valoración de COL después de ejecutarse la Ampliación de Capital, pero ir diciendo que las acciones viejas deben tender al precio de las nuevas en estos días de suscripción, compra o venta de derechos es una falacia interesada que creíamos desmentir públicamente.

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Todo dispuesto para el cambio en Colonial

Todo parece estar ya dispuesto para el cambio en la estructura de Colonial. No se realizará una ampliación de capital que reduzca deuda y deje entrar a nuevos inversores, sino que además los que entren nuevos (con algunos de los antiguos accionistas) tomarán el control de la nueva Colonial. Los Consejeros Alberto Ibáñez González y Alain Chetrit dimiten; eran los representantes de RBS y del fondo Colony Capital, y todo apunta que Villar Mir (y otros accionistas) podrían entrar en pocas semanas en el capital de Colonial. Aquí las grandes incognitas que se plantean a los pequeños accionistas son: - ¿Entrará VM mediante una ampliación de capital dineraria que reduzca la deuda considerablemente? - ¿Entrará VM mediante una ampliación de capital que convierta deuda en acciones de la compañía? - ¿Cuál será el valor de la conversión de esa deuda en acciones o la prima de emisión de una ampliación de capital dineraria? Existen varias posibilidades, aunque lo más importante es reducir la deuda en torno a los 500 millones de euros, ya sea mediante un supuesto canje de deuda por acciones (la cuestión es el precio de conversión) que con una prima de emisión para las nuevas acciones del nuevo inversor. Ya se fué CommerBank al no estar de acuerdo con la entrada de un nuevo inversor (ya sea forzado o pactado), y ahora dimiten de su cargo dos Consejeros. El cambio de Colonial está cerca. Habrá que ver si los pequeños accionistas (como accionistas que son sin ser acreedores) salen otra vez perjudicados o se consigue un buen acuerdo para todas las partes. Ya queda menos, y mientras tanto algunos pequeños accionistas ya están con las espadas en alto por si desde la Directiva llegaran a algún tipo de acuerdo demasiado perjudicial para la cotización de las acciones de Colonial.

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Posibles movimientos en Colonial

Una vez hundida la cotización de Colonial con un volumen ridículo de títulos diarios, y sin que la empresa haga nada para parar la sangría de su hundimiento bursátil, podrían plantearse diferentes escenarios en Colonial:

1. Un despiece de sus activos, vendiendo su parte de SFL, y Asentia; quedándose Colonial como una patrimonialista Española. Un desastre para los pequeños accionistas.

2. Una OPA de exclusión a precios ridículos (por ejemplo, NAV). Un desastre para los pequeños inversores accionistas (no para los pequeños especuladores que hallan entrado en los últimos meses).

3. Que SFL absorbiera a su matriz Colonial.

4. Que Colonial fuera a Concurso de Acreedores.

5. Que Asentia fuera vendida a un fondo  o regalada a los Bancos Acreedores.

Y otras muchas opciones que se podrían barajar. Con respecto a estas, pienso:

4. Lo de ir a Concurso de Acreedores lo descarto, no fue en su día y no la llevarán porque no les interesa, hay mucho en juego, y los Bancos Accionistas algunos son a su vez Acreedores, por lo que una quita en las deudas o algo parecido queda fuera de lugar.

2 Que alguien lanzara una OPA de exclusión, sería bastante difícil, ya que hay demasiados jugadores con intereses diferentes dentro del accionariado.


5. Esto es probable.

3. Tampoco sería descabellado, pero SFL ahora está pendiente de comprar SIIC de París, y no sé hasta que punto podría absorber a Colonial. Desde luego posible es, pero mientras no termine la supuesta compra de SIIC y Asentia salga definitivamente de Colonial, no lo veo probable.

1. Esto sería desastroso para los pequeños accionistas, porque la joya de la corona es SFL, y aunque Colonial Patrimonialista quedaría con menor deuda y viable, no sería la gran empresa Patrimonialista que todos queremos (esperemos que incluso ese sea el interés de los inversores de Colonial y SFL, algunos conjuntos).

Bueno, todo lo expuesto son simple suposiciones ya que nadie sabe el devenir de Colonial, entre otras cosas por el oscurantismo de la empresa. SFL está a punto de comprar la parte restante de SIIC de París, y mientras tanto Credit Agricole acaba de aumentar su participación un 0,6%, bajando el capital flotante al 5,9% (desde el 6,5% anterior). Luego hay interés en SFL y eso se puede ver claramente en su cotización. Lo que sorprende es que la cotización de Colonial vaya al revés, así que ALGO se está 'cociendo' con respecto a la estructura de la matriz Colonial, no sabemos si para bien del pequeño accionista o sólo de los Bancos Accionistas/Acreedores.

De momento, a esperar el movimiento corporativo de SFL y su próxima Junta de Accionistas el 18 de Abril.

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SFL preparada para crecer

La venta del Hotel Mandarín le ha supuesto la entrada de 290M€ que sumados a los 500M€ en bonos que colocó SFL, supone tener 790M€ preparados para realizar un movimiento corporativo.

¿Candidatos? En los últimos días se habla de la posibilidad de hacerse con el 27% que Metrovacesa tiene en Gecina pero supondría un precio demasiado elevado para la caja de SFL pues estaríamos hablando de una valoración de 1.500M€ por esa parte de Metrovacesa.

A nuestro modo de ver, cuando SFL compró el 30% de SIIC (Noviembre 2010) ya se habló de una posible ampliación de ese porcentaje en SIIC en el futuro cercano. De hecho, Unibail Romanco entró en el accionariado de SFL después de esa compra de SIIC (en Marzo de 2011).

Realia necesita liquidez y tiene que renegociar su deuda antes de 31 de Diciembre de 2012. Está en trámites pero la situación es complicada para Realia (y Bankia posee el 27% de Realia y también necesita desprenderse de esa carga).

Así que tal y como están las cosas, es probable que veamos un movimiento de SFL comprando el 59,68% de SIIC (el porcentaje que posee Realia).
Para SFL supondría desembolsar 436M€.
Por tanto, SFL tiene margen para comprar la parte de Realia en SIIC, o incluso con quedarse con toda SIIC.

Falta poco por saber el desenlace de este culebrón, en el que SFL acabará creciendo y obteniendo unos activos muy bien posicionados en Francia.

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Transformación del dinero invertido en Colonial

Desde que estalló la crisis, la acción de Colonial ha conseguido un record mundial, ser la única acción que ha dividido el precio de su cotización entre 600.

PD: Redondeando, porque actualmente Colonial cotiza a 76 céntimos de euro, situación que no hubiera podido suceder de no realizar el famoso contrasplit.

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