Inversión en empresas patrimonialistas

Blog dedicado a la inversión y seguimiento de Inmobiliaria Colonial.

Los Centros Comerciales: la explotación de Riofisa

Riofisa es el gran problema de Colonial hasta la fecha.

SFL

La joya de Colonial, los activos de SFL.

Desarrollos urbanísticos

Aunque no es su actividad principal, COL tiene mucho suelo donde desarrollar proyectos urbanisticos.

Bajar el LTV al 50%

Buscando la entrada de nuevos inversores ....

domingo, 27 de abril de 2014

La ampliación de Capital suscrita íntegramente en el tramo Preferente

No ha hecho falta más tramos para que la ampliación de capital de 1.266M€ fuera suscrita.
Al final, los inversores han suscrito íntegramente la Ampliación en el primer tramo, lo que indica que la Ampliación ha sido un éxito.
Queda saber los porcentajes de participación final del accionariado, porque han habido movimientos de bloques que podrían hacer pensar que alguno de los grandes accionistas han aumentado su porcentaje de participación.

Ahora con la nueva Colonial en marcha, se disipan las dudas acerca de su futuro.
Y lógicamente empiezan las buenas noticias:
  • Colonial ha sido incluida en el índice FTSE Epra/Nareit Developed Europe y Developed Eurozone lo cual implica que pronto despertará el interés de fondos que replican a índices.
  • Habrá que ver si a los inversores a los que se dirijió el road show en Londres, Nueva York y Boston han entrado en este tramo, o si por el contrario, empezarán a entrar una vez despejadas las incógnitas de la ampliación.
Así que por fín veremos a una Colonial atractiva a los mercados.

Y ojo, porque en pocas semanas su patrimonio podría aumentar en algún movimiento corporativo que lleve a cabo SFL en Francia....

domingo, 20 de abril de 2014

Que no os engañen, minoritarios de Colonial (2ª parte)

En Colonial todo funciona al revés del mundo normal.
Los derechos deberían haber subido a precios muy superiores a los que lo ha estado haciendo esta semana.
¿Razones? Pues quizás por el poco interés de inversores minoritarios, por la estampida de los primeros días de los accionistas minoritarios que no pueden suscribir la totalidad de sus derechos,...
El resultado es que no encaja el precio a entrar vía derechos con el precio de mercado de las acciones y ya no sabemos qué pasara estos últimos días de cotización de estos, así que no nos atrevemos a dar consejos acerca de su cotización.

Parece que los inversores institucionales no tienen necesidad de entrar vía derechos y entrarán todos en el tramo adicional (eso parece). Encima reservan un mínimo de 350 M€ a un tramo discrecional (a dedo, que venga la CNMV y lo vea) para que no se cuele ningún gran inversor con una participación más grande que la que poseerán Villar Mir & Compañeros.

De ser así, los derechos no pasarían a subir como pensábamos inicialmente, porque el volumen es probable que empiece a disminuir y a la vez su interés. Otra cosa es que alguien quisiera 'dar guerra' y comprar los derechos que sigan soltando los minoritarios en el tramo con derecho de suscripción, para poder pedir más derechos en el tramo adicional y pasar a ser uno de los grandes accionistas de Colonial (si le dejan).

Así que esperamos que acabe esta Ampliación de Capital, en todos sus tramos, y deseamos toda la suerte del mundo a los pequeños accionistas de largo plazo de Colonial, los cuales han sido 'robados' en toda esta maquinaria financiera que ha tenido lugar en Colonial con el beneplácito de la CNMV.

Saludos y suerte a todos.

lunes, 14 de abril de 2014

El por qué de no vender la participación de SFL se despeja

Esta claro que SFL era la joya de la corona de Colonial, por lo que Villar Mir y otros inversores no han querido perderse la oportunidad de poseer parte de SFL a través de la entrada en el accionariado de Colonial.
Otros grupos inversores le seguirán en esta ampliación de capital y las fechas de la ampliación de capital están ajustadas para que diera tiempo a terminar antes del próximo movimiento de los REITs franceses.
Todo parece indicar que SFL acabará adquiriendo SIIC, pero para ello necesitará pujar entre otros inversores con Amancio Ortega (al cual ya se le escaparon una cartera de 20 inmuebles situados en París).
Resulta paradójico que otra vez sea un fondo de Qatar quien se le haya adelantado a Amancio Ortega, ya que acaba de comprar el 8,5% de la participación que Credit Agricole poseía de SFL. Y cuando SFL adquirió el 30% de SIIC se dijo que se firmó un acuerdo de preferencia en caso de venta de SIIC.

Así que SFL es muy probable que una vez acabada la Ampliación de Capital de Colonial, ya en Mayo, acabe comprando SIIC, por lo que Colonial habría conseguido aumentar su peso patrimonial al no vender porcentaje alguno de SFL, y éste a su vez comprando el 70% de SIIC de París.

Todos sabíamos que el apetito inversor por Colonial, no era realmente por la parte española, sino que los inversores que han entrado (y van a entrar nuevos en la Ampliación de Capital de Colonial) han visto la única manera de entrada (vía indirecta) en SFL. Lo que se nos había escapado (aunque alguna vez se especuló con ello) era la proximidad de una venta de SIIC por parte de Realia y que SFL podía estar detrás de esta operación desde hace tiempo.

Así que el conglomerado patrimonialista de Colonial podría aumentar muy pronto, de hecho, pocas semanas después de terminar su ampliación de capital.

Los grandes inversores no pueden tomar participaciones importantes vía compra de acciones

Primeras horas de circulación de los derechos de Colonial. Una vez la bajada inicial provocada mayoritariamente por la venta de derechos de las manos de las accionistas minoritarios, se puede observar que no concuerdan el precio de entrada vía compra de acciones con su respectivo precio vía compra de derechos.
A media mañana se habían movido 22.500.000 acciones pero sólo 3.000.000 de derechos.
Y paradójicamente es mucho más barato entrar vía compra de derechos (saldría cada acción 0,54€ - 1.45 euros +5.59/13) que vía compra de acciones a mercado (0,673€).
El valor teórico del derecho debería estar en 3,12€.
Ahora queda ver cómo entran los grandes inversores que quieran poder tomar una participación importante en la Nueva Colonial. Nadie habla ahora del fondo Brookfield, pero será dificil creer que este gran fondo acepte que le paguen la deuda de Colonial y salga de la compañía por la puerta de atrás.
Este fondo compró la deuda esperando desmembrar Colonial, quedándose con SFL que era lo que realmente anhelaba. Ahora, si quiere entrar de manera indirecta en SFL, la única forma será entrando vía derechos en esta Ampliación de Capital, ya que no esperamos mucho movimiento en la parte de las acciones.
Brookfield es consciente de esto, y de que SFL será el más que probable comprador de SIIC de París, en cuanto acabe la ampliación de capital, por lo que si quiere entrar en el accionariado de Colonial, una posible vía sería vía derechos (no creo que le dejen las acciones 'reservadas' para él).

De momento el mercado castiga a los derechos pero quedan muchos días para ver aparecer a las manos fuertes que quieren entrar en Colonial (de hecho, la empresa se encuentra realizando un 'road show' en el que expondrá a inversores de Londres, Nueva York y Boston las bondades de la empresa, y no han esperado a que termine esta Ampliación de Capital).

domingo, 13 de abril de 2014

Que no os engañen, minoritarios de Colonial.

Por fín llegó el gran momento. El gran cambio en la estructura y el devenir de Colonial. Pero en este final, los accionistas de Colonial no han salido bien parados, ya que todo el proceso y las 'rarezas' hasta llegar aquí sólo ha hecho hundir la cotización de Colonial, para que los que entran nuevos fueran vistos como salvadores. Le han puesto la empresa a su disposición, a precios de liquidación y ahora, en esta última Ampliación de Capital es donde se la juegan todos estos minoritarios.

Los últimos días han aparecido noticias en algunos medios de comunicación erróneas y muchos foreros han tratado de meter miedo a los actuales accionistas minoritarios, diciendo que los derechos iban a tender a 0, que la acción va a tender a 0,50€,...
Mezclan churras con meninas, pero a algunos pequeños inversores puede que engañen, así que explicaremos algunas cosas:
  • Mañana, si Colonial abre y no entra automáticamente en subasta, las acciones de Colonial partirán desde los 0.559€ y los derechos de Colonial estarán a 1.681€. Y es aquí donde está el interés por algunos de afirmar que esas acciones deben valer lo mismo que las que se creen nuevas en la Ampliación de Capital. Actualmente la empresa está representada por 226 millones de acciones y serán las mismas durante los 15 días próximos. Estas acciones nada tienen que ver con las nuevas, porque la estructura de Colonial no será la misma: ni mismo número de acciones, ni deuda, ni .... 
  • Dicen las malas lenguas, que hay que vender los derechos el primer día. Eso quisieran ellos para que bajara el derecho a un nivel que consideren oportuno para entrar. Aquí algunos tienen prisa en entrar, pero los accionistas minoritarios que no puedan suscribir la totalidad de sus derechos no tendrían que tener ninguna prisa en vender los derechos que no puedan/quieran suscribir. Me explico, sólo está declarado el 66,50% del accionariado y nos dicen que el restante 33,50% es free-float. Los que seguimos a Colonial sabemos que no es cierto. Dejando de lado las reclamaciones a la CNMV y las futuras que lleguen vía juzgados por los bloques perdidos, parte de CommerBank supuestamente vendida a mercado y que supuestamente no ha ido a parar a manos de nadie a través de varias entidades con ningún tipo de acuerdo,... resulta que los actuales accionistas pueden/quieren aumentar su participación: * Villar Mir posee el 24,43% de COL, pero quería aumentar su participación hasta valores cercanos al 29% * Amura posee el 7,5% de COL, pero es probable que quiera aumentar su participación a valores cercanos al 10% * Aguila (grupo Santo Domingo) sólo ha podido poseer el 3% de COL, aunque es probable que quiera acercarse al 10% .... .... Y no sigo haciendo cuentas. Es decir, que si algunos de los actuales grandes accionistas comprarán derechos para aumentar su participación. Además, hay grandes grupos inversores que podrían entrar en el accionariado comprando derechos, por eso han 'legislado' una clásula de reserva de acciones para que ningún gran grupo inversor se haga con el control de Colonial, así que los pocos derechos que no suscriban los accionistas minoritarios deberían estar muy, pero que muy deseados ¿por que tendrían que tener prisa los accionistas minoritarios en vender parte de sus derechos? ¿por qué tantos 'buenos amigos' recomiendan vender los derechos mañana mismo, a poder ser en la apertura del mercado explicando que es lo mejor que pueden hacer los accionistas minoritarios? ....
  •  No vamos a hacerles las cuentas a los 'listos' que quieren derrumbar el derecho (quizás otro día subamos valoraciones de la Nueva Colonial, sus ratios,...), y la cotización en estos 15 días, porque saben muy bien cuál debería ser la valoración de COL después de ejecutarse la Ampliación de Capital, pero ir diciendo que las acciones viejas deben tender al precio de las nuevas en estos días de suscripción, compra o venta de derechos es una falacia interesada que creíamos desmentir públicamente.