Inversión en empresas patrimonialistas

Blog dedicado a la inversión y seguimiento de Inmobiliaria Colonial.

Los Centros Comerciales: la explotación de Riofisa

Riofisa es el gran problema de Colonial hasta la fecha.

SFL

La joya de Colonial, los activos de SFL.

Desarrollos urbanísticos

Aunque no es su actividad principal, COL tiene mucho suelo donde desarrollar proyectos urbanisticos.

Bajar el LTV al 50%

Buscando la entrada de nuevos inversores ....

viernes, 29 de julio de 2011

Ganancias de 25M€ en el primer semestre

En el primer trimestre, Colonial ganó 10 millones de euros, lo que supuso una vuelta a los beneficios después de haber acumulado cuantiosas pérdidas desde el año 2008 al haber hecho fuertes provisiones por devaluación de activos.

Tras su reestructuración financiera y su reenfoque sobre el negocio patrimonialista de alquiler de oficinas, los beneficios de la inmobiliaria se apoyan en la progresiva recuperación del valor de los activos de París y la estabilización, por primera vez desde el inicio de la crisis, del valor de sus edificios de oficinas en alquiler de Madrid y Barcelona, según señala Colonial.

En este sentido, la ocupación de sus edificios en París asciende al 94%, lo que permite a la compañía mantener los alquileres de sus edificios en la línea de los objetivos marcados.

El margen de explotación (Ebitda) de la cartera de alquiler alcanza los 99,9 millones de euros, con un margen sobre ingresos del 90%.

El resultado operativo del grupo, cifra que incluye el beneficio neto atribuible a la reciente adquisición de la participación del 30% del grupo Colonial en la compañía cotizada SIIC de París, asciende a 97 millones de euros, lo que supone un 22% de incremento respecto al mismo periodo del año anterior.

Según destaca la inmobiliaria, la buena ubicación de los activos de Colonial, ubicados todos ellos en zonas "premium" de París, Barcelona y Madrid le ha permitido contratar más de 92.000 metros cuadrados durante los seis primeros meses del año 2011.

Los ingresos por rentas ascienden a 110,9 millones de euros, un 3% inferior, respecto al año anterior. Un 65% de ellos, hasta 71,6 millones de euros, provienen del mercado parisino, y el resto proceden de los inmuebles de Madrid y Barcelona.

En cuanto a las inversiones, la compañía tiene en cartera proyectos por más de 87.000 metros cuadrados sobre rasante, que entrarán en explotación entre 2012 y 2015.

Los activos del Grupo Colonial al cierre del primer semestre de 2011 han sido valorado por Jones Lang LaSalle, CB Richard Ellis y BNP Paribas Real Estate en 5.099 millones de euros, lo que supone un aumento de 104 millones (+2,1%) respecto a la valoración a diciembre de 2010, mientras ha reducido su deuda hasta los 3.400 millones de euros.

La cartera de París ha aumentado un 2,9%, mientras en Barcelona y Madrid los valores se han mantenido estables, lo que supone un punto de inflexión, ya que por primera vez desde el inicio de la crisis los valores de los activos en alquiler han abandonado la senda decreciente.

El presidente del Consejo de Administración de Colonial, Juan José Brugera, se ha mostrado "satisfecho" con estos resultados, si bien "creemos que debemos seguir apostando por la prudencia. El entorno se mantiene complicado, y debemos afrontar los nuevos retos desde una óptica conservadora".

PD: Ya haremos las valoraciones este fin de semana.

jueves, 21 de julio de 2011

Resultados SFL

- Resultado neto de 90M€
- Descendieron los ingresos por alquileres pero debido al transpaso de los inmuebles a SIIC para tomar parte de el 30% de SIIC (5,8M€ del resultado neto provienen de su participación en SIIC).
- Aumenta la tasa de ocupación al 94% con respecto al 91% del año anterior. (si añadieron 14.000 m2 de alquiler).
- Disminuyen los gastos financieros: 19,2 en 1º semestre 2001 vs 29,3 M€ en 2010.
- El patrimonio se revalorizó un 2,9%
- La deuda se situa en 1.288 M€ siendo en 2010 de 1.202

Y algunas cosas 'curiosas'.
De la deuda, 570 M€ no están siendo utilizados. ¿Alguna operación corporativa en el horizonte?

Resultados SFL


domingo, 10 de julio de 2011

¿De verdad pierde todo el mundo en Colonial?

¿La Bolsa es un juego de suma cero, es decir, las ganancias de unos se equilibran con las pérdidas de otros?
En el caso de Colonial es muy complicado y 'parece' que todos pierden, aunque algunos más que otros.
Desde el punto de vista de los Bancos, cuando firmaron el acuerdo de refinanciación, cambiando parte de la deuda por acciones, era la única manera de salvar a Colonial de una quiebra que nadie quería. Se convirtió 1.900 M€ de deuda en acciones mediante una ampliación de Capital ( a 0,12€ acción). También se canjearon 1.350 M€ en bonos convertibles (a 0,25€ acción).
Los Bancos asumieron una deuda incobrable de la parte de promoción inmobiliaria, al segregar todos los activos y pasivos de este negocio en una nueva compañía filial al 100% de Colonial pero sin recurso a la matriz por su deuda; es decir, Colonial no responde de esos 1.015 millones de deuda asociada con su negocio ni con sus activos en alquiler. Se intentará vender esos activos y recuperar todo lo que se puede por parte de los Bancos.
Con la escisión de la parte no patrimonialista, Colonial se quedaba con unos 2.095 M€ de deuda, que es lo que Colonial podrá responder y hacer frente a ella.
Y lo último para sanear el Balance, se reduce el capital de Colonial.
Primero, cada acción caerá de 0,12 euros a 0,0557 euros nominal.
Segundo, segunda reducción del capital social por importe de 1.032 millones que será realizada de igual manera, a través de una baja en el valor nominal de la totalidad de las acciones representativas del capital social.
El objetivo final de esta reducción de capital es dotarse de reservas indisponibles por importe de 15,983 millones de euros e incrementar las reservas voluntarias en 1.016 millones.

Y luego está el contrasplit 1 acción por cada 100 antiguas acciones. (aquí los pequeños inversores empezaron a temblar).

Y después de todo este jaleo que llevan años en Colonial, ¿quién gana y quién pierde en Colonial?Los Bancos accionistas asumieron pérdidas al escindir la parte no patrimonialista.
A su vez, convirtieron deuda en acciones, a 0,25 y 0,12€, teniendo los Bancos extranjeros sus acciones a una media de 0,18€ (mas o menos) y los Bancos Españoles (La Caixa y Popular) a una media de sus acciones a precios superiores a los 0,30€ (incluso mucho más arriba). Si los Bancos quieren recuperar esa parte de su dinero, deberá subir en algún momento las acciones nuevas a precios superiores a los 20€ actuales, y que COL sea ya rentable y atractiva para que entren inversores nuevos y vayan saliendo los Bancos no interesados en seguir en el accionariado. Para esto hacen falta muchos años.
¿Entonces, los Bancos también pierden? Ojo, que quedan 2.095 M€ con sus intereses asociados que Colonial deberá ir pagando, y ese dinero lógicamente los Bancos no lo perderán y le sacarán su rendimiento.
Así que de momento, los Bancos también pierden en COL.

¿Y los pequeños accionistas?Pues son los grandes perjudicados en toda esta historia de Colonial.En 2003, 2004 y 2005, las acciones de COl rondaban los 2,5€
En 2006 se llegaron a ver los 4€
Y desde Diciembre de 2006 las acciones no han realizado sino bestiales bajadas con todas estas refinanciaciones, ampliaciones, bonos, reducciones, ...
En 2008 ya tocaron los 0,16€
En 2009 los 0,14€
En 2010 los 0,05€
Y ahora precios inferiores a 0,05€
Es decir, que si alguien confió en Colonial desde 2003, con acciones que valían unos 3€, ocho años después, su inversión se ha dividido 60 veces, es decir, que si poseía 60.000€ en acciones de COL en 2003 y sigue con sus acciones, ahora poseería 1.000€. Ahí es nada!

¿De verdad todos pierden en COL? Está claro que algunos más que otros (los accionistas los peor parados)

¿Y qué se puede esperar de COL? Pues que los Bancos logren reflotar la empresa, que dé beneficios, futuros dividendos, .... Los Bancos quieren dinero, y parte de él se encuentra en su inversión en COL en forma de acciones por lo que el objetivo final no será solo que ELLOS saquen tajada, sino que al ser accionistas también los interesará que la acción suba.
Lo que no sabemos es cuanto tiempo pasará para que veamos a COL en precios superiores a los 20€ (hablando de las nuevas acciones) pero supuestamente en algún momento deberíamos verlo (en bastantes años eso sí).


PD1: La poca vergüenza de La Caixa para tirar la cotización el primer día del contrasplit y la poca vergüenza de el Sr. Brugera y el Sr. Viñolas en tomar las acciones de su retribución variable justo en este desplome deja mucha investigación a la CNMV, aunque todos sabemos que nunca hacen nada.

PD2: Por cierto, la evolución de la valoración de activos, resultados,.. no ha sido tan sangrante ni proporcional a la asumida por las acciones (si, ya sé, que hay ampliaciones de por medio, pero ni con esas)