Inversión en empresas patrimonialistas

Blog dedicado a la inversión y seguimiento de Inmobiliaria Colonial.

Los Centros Comerciales: la explotación de Riofisa

Riofisa es el gran problema de Colonial hasta la fecha.

SFL

La joya de Colonial, los activos de SFL.

Desarrollos urbanísticos

Aunque no es su actividad principal, COL tiene mucho suelo donde desarrollar proyectos urbanisticos.

Bajar el LTV al 50%

Buscando la entrada de nuevos inversores ....

martes, 31 de mayo de 2011

Reducir el LTV al 50% para empezar a repartir dividendos

Y es ese el objetivo que esperamos todos en Colonial. Que consiga reducir su LTV y reparta beneficios como lo hace SFL.
Después de sanear el Balance, devaluar brutalmente la tasación de sus activos y provisionar todo lo que no está escrito en Colonial, el camino queda despejado para ese próximo objetivo.
Los Bancos que la dirigen lo tienen claro, quieren que Colonial gane dinero y quieren ganar dinero con Colonial. Esperemos que al final los accionistas minoritarios vean rentabilidad en sus acciones de COL.

lunes, 30 de mayo de 2011

El proyecto de Dos Hermanas sigue en marcha

Y ya se han prevendido el 70% de las viviendas de VPO.

Colonial y Dos Hermanas logran 400 millones para su gran proyecto

La mayor promoción residencial que se lleva a cabo en estos momentos en España, el proyecto Entrenúcleos de Dos Hermanas (Sevilla), en el que participa Inmobiliaria Colonial, marcha por buen camino. Como muestra, el Ayuntamiento de la localidad hispalense ha logrado una financiación de más de 400 millones de euros para desarrollarlo en una buena parte. Cuando finalice se habrán levantado más de 5.000 viviendas de protección oficial.

Francisco Toscano, recientemente reelegido alcalde de Dos Hermanas por mayoría absoluta, dio algunos detalles del proyecto en una entrevista concedida a la prensa local, en la que detallaba que el proyecto de Entrenúcleos, recuperado en los últimos meses después de que quedara paralizado en 2003, había iniciado ya sus obras en el 15% de las parcelas y que para el 75% del proyecto la financiación estaba asegurada, por un importe superior a los 400 millones de euros.

A la hora de recuperar el proyecto, Inmobiliaria Colonial colaboró activamente con la creación de la sociedad Desarrollos Urbanísticos Entrenúcleos 2009, en la que participan tanto la compañía cotizada como el Ayuntamiento de Dos Hermanas. No obstante, a finales del ejercicio 2010, la sociedad era aun 100% propiedad de Colonial, a través de su filial Colren a la que la compañía ha transmitido aquellos activos relacionados con las áreas de suelo y promoción residencial, que considera no estratégicos.

Sin embargo, este proyecto es, sin duda, diferente tanto por su tamaño y ambición como por su origen, que no es ni más ni menos que el ex presidente y ex máximo accionista de Colonial Luis Portillo. Entrenúcleos fue uno de los activos, probablemente el de mayor valor, que el empresario sevillano aportó a sus sucesivas compras dentro del sector inmobiliario y que, por este sistema, fue a parar al balance de Inmobiliaria Colonial, que encontró con la colaboración del Ayuntamiento de Dos Hermanas una manera de darle salida.
La estrategia de Colonial pasa por convertirse en una inmobiliaria exclusivamente patrimonialista. En este sentido, el activo de Entrenúcleos es uno de sus mayores quebraderos de cabeza, además del stock de viviendas que aún les resta por vender.

El desarrollo de Entrenúcleos supone una excepción, en tanto en cuanto la compañía no iniciará una promoción más. En la entrevista, Toscano admite que la financiación del proyecto aún no está cerrada puesto que queda pendiente la correspondiente a cuatro parcelas. El complicado escenario económico y los problemas en los mercados de crédito podrían complicar la finalización del proceso. Sin embargo, aún resta tiempo.

El alcalde electo de Dos Hermanas asegura que el 70% de las viviendas han sido ya compradas y que el resto será probablemente adquirido por la propia corporación municipal para posteriormente ofrecerlas en alquiler.

domingo, 29 de mayo de 2011

Unibail y su entrada en Rumania y Bulgaria

Unibail-Rodamco tiene 88 centros comerciales por toda Europa en Propiedad pero aún no ha entrado en el mercado de Rumania y Bulgaria.
Ahí es donde podría hacer alguna operación financiera con Riofisa, que posee cuatro proyectos: Civis Center Sofia y Civis Center Plovdiv en Bulgaria y Civis Center Timisoara y Brasol en Rumanía, que se quedaron parados debido a la crisis y la falta de financiación para acometerlos.
Ahí es donde Unibail podría estar centrando su 'operacion financiera' con Colonial.
No sabemos si buscará comprarlos o algún tipo de acuerdo financiero para desarrollarlos y gestionarlos conjuntamente, pero está claro que estos proyectos son muy atractivos para Unibail.

sábado, 14 de mayo de 2011

Teorías

Tras el anuncio de reducción de capital de Colonial y el Contrasplit han surgido todo tipo de teorías en diversos foros.
Queremos dejar claro:
1. La reducción del Capital era obligatoria por las fuertes pérdidas de los últimos años. Es un requisito contable quedando la empresa exactamente igual, sólo cambian las partidas en el Balance.
2. El contrasplit algún día tenían que realizarlo, por muchas razones.

Han salido todo tipo de 'teorías' sobre Colonial y por no ser menos puntualizaremos algunas cosas:
- Los Bancos son los más interesados en recuperar su dinero. Tuvieron que reducir deuda entrando en el accionariado por lo que ya debería olvidarse la gente en que Colonial todavía puede quebrar.
- Una OPA no sería fácil, hay demasiados implicados, y ¿quién haría la OPA? Los Bancos quieren dinero no llevar los negocios. Así que la descartaremos.
- Hay que recordar que Colonial provisionó 700 M€ -¿a cuento de qué?-. Y hay que recordar que Unibail entró en SFL para realizar una operación 'financiera'. Y Colonial compró Riofisa por 2.000M€. Pues la jugada podría ser vender Riofisa por un valor cercano a los 1.300M€ (de ahí la provisión), y ¿quién podría estar interesado en Riofisa? Pues Unibail, que canjeará su 7,25% de SFL más los millones que falten para hacerse con Riofisa (que aunque sigan diciendo que no vale nada, al final Unibail habrá realizado una buena operación).
- Si esta 'hipotética' venta de Riofisa se llevase a cabo, Colonial reduciría deuda, se quitaría las pérdidas que le genera Riofisa en sus cuentas, y bajaría sustancialmente el LTV.
- ¿Y entonces qué podría pasar? Pues los Bancos quieren ganar dinero, algunos se quedarán, porque Colonial ganará dinero suficiente para dar dividendos, y al igual que ocurre con SFL, no querrán irse debido a las ventajas fiscales. Otros irán reduciendo sus porcentajes, ... da igual. La cuestión es que una vez que Colonial sea saneada, será rentable, por lo tanto atractiva para inversores por lo que bursatimente empezará a ser también atractiva.

Pero el tiempo será quien dictamine si llevábamos razón o no.
Está claro el objetivo de los Bancos accionistas es ganar dinero -algunos recuperarlo- con Colonial. Ese es también el objetivo de los minoristas, que Colonial gane dinero, y empiece a subir en Bolsa, pudiendo vender cuando llegue a los precios que consideren o pudiendo recibir rentabilidades por dividendos atractivas.

Ojalá saneen Colonial y dentro de algunos años incluso podamos verla como una SOCIMI pero falta mucho por llegar al final de ese camino.
De momento, reducción de capital y contrasplit.
Los que temen por que la cotización bajará después, ¿quién la bajará, los Bancos involucrados? ¿los minoristas asustados? Aquí pocos querrán salir y dentro de algunos trimestres es probable que muchos querrán entrar. Tiempo al tiempo.

jueves, 12 de mayo de 2011

Colonial vuelve a los beneficios en el primer trimestre y gana 10 millones

Inmobiliaria Colonial ha entrado en beneficios en el primer trimestres del 2010 y ha ganado 10 millones de euros, según ha comunicado hoy a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Esta vuelta a los beneficios se produce después de haber acumulado cuantiosas pérdidas desde el año 2008 al haber hecho fuertes provisiones por devaluación de activos.

La compañía justifica este regreso a los números negros porque durante el primer trimestre del ejercicio 2011, el negocio estratégico de Colonial se ha estabilizado, consolidando la tendencia iniciada en el último trimestre del año anterior.

"Este hecho le ha permitido a la compañía obtener un resultado recurrente positivo de 13 millones y en consecuencia registrar por primera vez desde el inicio de la crisis un resultado neto consolidado positivo que asciende a 10 millones", según explica Colonial en su nota.

Durante el primer trimestre de 2011, se ha estabilizado el saldo de la deuda en 3.361 millones de euros y la compañía ha continuado la renovación de su cartera de coberturas, aprovechando las oportunidades de mercado.

A 31 de marzo de 2011 hay formalizados contratos por valor nominal de 2.973 millones en instrumentos de cobertura de tipo de interés para la gestión del riesgo de tipo de interés asociados a la deuda, lo que sitúa el ratio de cobertura de la deuda bruta en el 87%.

A pesar de esta todavía cuantiosa deuda, la compañía cuyo consejero delegado es Pere Viñolas valora sus activos a marzo del 2011 en 4.995 millones de euros.

Los ingresos por rentas han alcanzado los 54,6?m (64% provienen de la contribución de la filial francesa del Grupo y el 36% restante se han generado en España) y suponen una disminución del 5% en términos homogéneos.

Durante el primer trimestre del ejercicio, el grupo Colonial ha formalizado contratos por más de 79.000 m² (67.394 m² en España y 12.170 m² en Francia).

Esto supone más de un 70% del objetivo anual en España y entre los contratos formalizados durante este ejercicio, destaca el contrato firmado en el inmueble de Recoletos, 37 en Madrid, con Celgene (1.910 m²).

Entre las renovaciones de contratos destacan casi 23.000 m² en Torre Marenostrum con Gas Natural y más de 17.000 m² en el inmueble de Centro Norte.

En París, cabe destacar la contratación de 3.600 m² con la compañía Zurich, en el edificio 108-112 Wagram, edificio cuya entrada en explotación se realizó a finales del año anterior.

En cuanto a las inversiones realizadas, subrayar que la compañía tiene en cartera proyectos por más de 106.000 m² sobre rasante, que entrarán en explotación entre 2011 y 2014 y supondrán aproximadamente 50 millones de rentas anuales adicionales a precios de alquiler actuales.

Colonial destaca que durante el mes de mayo entrará en explotación el inmueble 247 St. Honoré de Barcelona, activo 100% pre-alquilado, en el que se ubicará el nuevo Hotel Mandarin, y del que se obtendrán ingresos por rentas desde la misma entrada en explotación.

miércoles, 11 de mayo de 2011

Los accionistas minoritarios empiezan a unirse

Dado el oscurentismo de la compañía, donde no informa sobre aspectos relevantes a sus pequeños accionistas (Riofisa, acciones prestadas, ....) los pequeños accionistas parecen que van a unificar sus votos para las futuras Juntas de Accionistas y tener más peso, para poder plantear preguntas, ...
Nos parece una muy buena idea a la cual nos sumaremos no forma anónima (por diversas razones).
Os ponemos el enlace desde donde parte la idea:
http://servicios.invertia.com/foros/read.asp?idMen=1022359719&idtel=RV011COLONIA

Pondremos a la disposición de los pequeños accionistas este blog por si necesitan plantear diversas cosas, publicitar la iniciativa,... aunque no podremos ayudar en las gestiones de la Plataforma.
Ánimo que es buena la iniciativa.

domingo, 8 de mayo de 2011

El verdadero objetivo de Unibail: RIOFISA

Cuando Unibail compró el 7,25% de SFL dijo que se trataba de una operación financiera.
Y eso parece ser, porque el objetivo final podría ser una operación sobre Riofisa (o su parte de centros comerciales).
Ese objetivo financiero el tiempo nos dará o quitará la razón pero:
- Colonial quiere centrarse en su parte patrimonialista y SFL le reporta beneficios a Colonial
- Unibail podría estar interesado en los centros comerciales YA desarrollados por Riofisa

Pues ahí dejo esto:
Unibail hace una operación financiera con Colonial pujando por Riofisa (o parte de ella). La moneda de cambio es ese 7,25% que Unibail posee de SFL. Pero claro esa parte sólo vale 106,5 M€ y la parte que Unibail querría de Riofisa podría tener un valor superior a 1.000 M€.
Aquí hay otro jugador que quizás le gustaría poseer los proyectos de Riofisa por desarrollar, que es Realia.
Realia tiene liquidez y complementaría muy bien su negocio adquirir el suelo de Riofisa.
Claro, SFL ya posee el 30% de SIIC y éste podría ser la otra moneda de cambio.

Resumiendo, es probable que aún queden trimestres para ver alguna operación de estilo, pero Colonial podría interesarle subir otra vez su porcentaje en SFL al 60% y a su vez aumentar su participación en SIIC hasta el 60%.
Unibail pondría su parte de SFL y Realia podría poner su parte de SIIC y lógicamente el resto de la operación no sabemos cómo podría desarrollarse, pero es una posibilidad que dejamos en el blog.
Ojalá algún día veamos esta elucubración como una verdad.

viernes, 6 de mayo de 2011

Parece ser que Univail podría estar interesada en explotar Riofisa

O así lo parece, porque primero entró en SFl (diciendo que era una operación financiera) ya ahora están empezando a mover otros hilos.
No nos extrañaría nada que quisiera entrar en Riofisa aunque aún desconocemos el movimiento.

Unibail ficha a José Luis Durán, ex CEO de Carrefour, con sus miras en el mercado español
José Luis Durán, el ejecutivo español que llevó durante tres años las riendas del gigante mundial de la distribución Carrefour, se incorporará al consejo de administración de Unibail Rodamco, la mayor inmobiliaria de Europa por capitalización bursátil. El fichaje de Durán, que vuelve así a la primera línea empresarial tras su marcha de Carrefour en 2008, está relacionado con los intereses de Unibail Rodamco en España y también con su reciente desembarco en el capital de Société Fonciere Lyonnaise (SFL), filial francesa de Inmobiliaria Colonial.
Según ha podido saber NEGOCIO de fuentes del sector, Durán será nombrado miembro del consejo de administración de Unibail Rodamco en la junta de accionistas que la inmobiliaria celebrará el próximo mes de abril en París. Merced a su trayectoria en Carrefour y en otras compañías francesas (por ejemplo, la matriz de Lacoste), Durán es un ejecutivo valorado en Francia y conocedor del mercado local.

No obstante, la incorporación de Durán a Unibail Rodamco para nada es casual. Durante su estancia en Carrefour como primer ejecutivo de la compañía, Durán tuvo permanente contacto con representantes del fondo Colony Capital, uno de los principales accionistas del gigante francés de la distribución, con una participación de en torno al 20% del capital. En alianza con el fondo especializado en el sector inmobiliario Orion Capital, Colony es uno de los principales accionistas de Colonial, toda vez que compraron a Goldman Sachs su deuda en la inmobiliaria española cotizada.

En los últimos tiempos, los nombres de Unibail Rodamco y Colonial han estado cerca de lo habitual, especialmente en lo que se refiere al negocio en Francia. Precisamente, Durán ocupará una de las vacantes que ha dejado en el máximo órgano ejecutivo de Unibail Rodamco Julien Bertrand-Laferriere, que abandonó la compañía a finales del pasado año (en la que, además de consejero, era responsable del área de desarrollo) para incorporarse a la filial francesa de Colonial como director general. Bertrand-Laferriere se ocupó posteriormente de reforzar su equipo con el fichaje de Dimitri Boulte, que también procede de Unibail.

Además, como adelantó este diario en su edición del pasado 4 de marzo, Unibail Rodamco tomó en los últimos días una participación del 7,25% en el capital de SFL. Pese a que la compañía sostiene que se trata de una inversión financiera, los rumores sobre futuras operaciones corporativas han comenzado a correr como la pólvora por los círculos financieros de París.

El gigante francés del sector inmobiliario, con una capitalización bursátil superior a los 13.000 millones de euros y activos en su cartera por valor de 24.500 millones de euros, está especializada en centros y parques comerciales. Unibail Rodamco incrementó su presencia en España con la adquisición de los centros comerciales La Maquinista y Habaneras, que compró a Metrovacesa hace algo más de dos años. Su interés en Colonial podría focalizarse en Riofisa, la filial de centros comerciales de la española, aunque en su cartera hay muchos proyectos y apenas activos en explotación.

Si Unibail estuviera interesada en SFL, en la que ya ha dado el primer paso, es preciso que hablara con Colonial, que controla algo más de un 53% del capital.

En cualquier caso, la incorporación de Durán al consejo de Unibail supone una declaración de intenciones. El gigante inmobiliario europeo mira a España con ojos de interés.